中材科技：风电叶片搭台 新材料唱戏 目标价32.85元

本次评级：增持 上次评级：增持 目标价：32.85 元

上次目标价：32.85 元 现价：18.09 元总市值：7236 百万鲍雁辛(分析师)

业绩符合预期，中材维持“增持”评级：2015 年收入 58.28 亿，科技同增 31.7%;实现归母净利润 3.00 亿元(扣非后 2.64 亿)，风电同增 90.16%，叶片元EPS 0.75 元，搭台符合预期。新材戏目其中Q4 单季归母净利下滑 67.16%主因四季度费用化研发投入约 1 亿元，料唱不考虑发行股份购买泰玻资产及配套融资，中材我们维持对 2016-17 年业绩 3.62、科技4.43 亿元的风电预测，对应 EPS 0.90、叶片元1.11 元，搭台维持目标价 32.85 元，新材戏目对应 2016 年 PE 36.5 倍，料唱维持“增持”评级(考虑泰山注入及增发测算，中材2016-17 年 EPS 为 0.80/0.98 元)。

风电或仍将维持较高景气：叶片收入增48.5%拉动整体业绩，15年风电装机约31GW创新高，我们判断“十三五”年均有望超 30GW。而公司大客户金风乃全球机组龙头，签订 36.3 亿框架协议。我们判断公司产品结构高兆瓦数占比将不断提升，进一步提升盈利能力。

理顺内部激励引，泰玻注入打通产业链。借央企改革东风，注入泰山玻纤并配套融资实现了管理层及核心骨干参与认购，同时实现产业链打通，公司的科研院所体系S0880113110040 在市场体制方面已有较大进展。

锂电池隔膜或后来居上：我们认为中材或重演风电叶片产业后来居上的模式，湿法双向拉伸技术独步，或借央企资源优势(1816.58,33.960,1.91%)，向下捆绑主流大客户，向上与设备商合作，实现锂膜产业的快速成长。